整体而言，公司房屋租赁、物业管理及其他业务收入规模不大，但对营业收入形成了一定补充。
公司继续获得外部支持，提升了公司利润水平，需关注资产划转对公司资本实力造成的影响2022年公司将全资子公司延安高新区循环经济产业园有限公司等资产无偿划转至延安（集团）有限公司，减少资本公积2.21亿元。除此之外，公司2022年获得政府补助0.57亿元，提升了公司的利润水平。
六、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2021-2022年审计报告，报告均采用新会计准则编制。公司2022年合并范围变化情况见表1。截至2022
年末，公司合并范围内子公司共有11家，明细见附录四。
资本实力与资产质量
公司资产规模有所下降，且资产以应收款项、林权和林地、代建项目等为主，资产质量较差，流动性较弱
2022年受公司全资子公司延安高新区循环经济产业园有限公司无偿转出影响，公司所有者权益同比下降5.18，同时公司负债规模同比下降8.50，公司产权比率小幅下降为108.71，所有者权益对负债的保障程度仍较弱。
图2公司资本结构图32022年末公司所有者权益构成
年末，公司合并范围内子公司共有11家，明细见附录四。
资本实力与资产质量
公司资产规模有所下降，且资产以应收款项、林权和林地、代建项目等为主，资产质量较差，流动性较弱
2022年受公司全资子公司延安高新区循环经济产业园有限公司无偿转出影响，公司所有者权益同比下降5.18，同时公司负债规模同比下降8.50，公司产权比率小幅下降为108.71，所有者权益对负债的保障程度仍较弱。
图2公司资本结构图32022年末公司所有者权益构成
其他
00
20212022
资料来源：公司2021-2022年审计报告，中证鹏元整理资料来源：公司2022年审计报告，中证鹏元整理
受资产转出及偿还债务影响，公司总资产规模下降较快，公司资产仍以流动资产为主。
截至2022年末公司货币资金3.28亿元，其中受限货币资金0.09亿元。公司应收账款仍主要为应收代建项目款，由于代建款项支付较慢，应收账款规模逐年增加，其中截至2022年末分别应收延安高新技术产业开发区管理委员会、吴起县政府、延安（集团）有限公司5.68亿元、0.39亿元和0.38亿元，合计占应收款项比例为92.92。公司其他应收款主要为政府单位往来应收款项，规模进一步上升，截至2022年末主要为对延安高新技术产业开发区管理委员会、延安高新区循环经济产业园有限公司和延安（集团）有限公司的往来款项。截至2022年末，应收账款和其他应收款合计占总资产比例约24.35，对资金形成较大占用。公司存货仍主要由消耗性生物资产和工程施工构成，受代建项目结算影响公司存货规模下降。其中，截至2022年末消耗性生物资产账面价值7.18亿元，主要是林权，即时变现能力较差；工程施工账面价值为21.72亿元，主要为在建及部分已完工未结算的代建项目。
非流动资产方面，公司投资性房地产主要是持有的延安高新区内的土地、厂房等建筑物，采用公允价值计量，2022年账面价值减少主要系受资产转出影响。公司固定资产主要为房屋及建筑物，规模变化不大，截至2022年末有1.96亿元房屋建筑物尚未办妥权证。在建工程仍主要为创业大厦项目、延新苑住
主要为林地使用权和安置小区公租房经营权，其中安置小区公租房经营权系公司与延安高新技术产业开发区管理委员会签订的经营权转让协议，协议约定租金用来补偿安置小区建设支出，租金不足部分由延安高新技术产业开发区管理委员会补偿给公司。
整体来看，公司资产仍以存货、应收款项等为主，且公司存货以林权和代建项目为主，变现能力较弱，截至2022年末公司受限资产账面价值合计5.50亿元，受限资产账面价值占当期净资产比例为16.74，公司资产流动性较弱。
表8公司主要资产构成情况（单位：亿元）
2022年2021年
项目
金额占比金额占比
货币资金3.284.785.998.14
应收账款6.9010.075.347.26
其他应收款9.7814.289.4212.79
存货28.9042.180.2941.14
流动资产合计50.6573.91R.4171.17
固定资产6.329.226.418.71
在建工程4.556.645.337.23
投资性房地产2.904.245.387.31
3.304.813.404.61
无形资产
非流动资产合计17.8826.09!.2328.83
资产总计68.53100.00s.64100.00
资料来源：公司2021-2022年审计报告，中证鹏元整理
盈利能力
公司代建业务持续性较好，但需关注代建业务回款情况，公司利润仍主要来自政府补助公司2022年营业收入有所下降，其中代建收入仍然是主要收入来源，且截至2022年末在建的代建项目规模较大，代建业务收入持续性较好。需要注意的是，公司代建业务资金回笼情况欠佳，2021-2022年公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.65亿元和0.67亿元，后续需关注代建业务回款情况。受益于毛利率高的其他业务收入规模上升，公司2022年销售毛利率有所提升。其他收益方面，2021-2022年公司分别确认政府补助0.95亿元和0.57亿元，分别占当期利润总额的91.87和64.74，政府补助仍是公司利润的主要来源，由于公司收到的政府补助规模下降，公司利润总额有所下降。
表9公司主要盈利指标（单位：亿元）
指标名称2022年2021年
营业收入2.893.51
0.881.04
营业利润
0.570.95
其他收益
利润总额0.881.04
销售毛利率29.56#.95
资料来源：公司2021-2022年审计报告，中证鹏元整理
偿债能力
公司债务规模有所压降，但偿债能力指标弱化，偿债压力加大
受益于债务偿还，公司总债务规模下降。从债务结构来看，公司债务仍以长期债务为主。公司短期借款规模下降较快，截至2022年末为保证借款，其他应付款主要包括与延安市保障性住房建设有限公司等单位的往来款及资金拆借款，其中公司从延河综合治理项目国开发展基金获取的资金拆借款0.98亿元为有息债务，公司一年内到期的非流动负债为一年内到期的长期借款、长期应付款和应付债券利息。长期债务方面，公司长期借款仍为抵押借款和保证借款，抵押物为公司固定资产，期末余额随分类至一年内到期而减少。公司应付债券仍为2021年3月发行的“21延开01”，长期应付款主要是融资租赁款及专项应付款，其中2021-2022年末应付融资租赁款余额分别为1.78亿元和1.92亿元。
除上述债务外，公司应付账款主要为应付施工方工程款，2022年随工程款支付而有所减少。
表10公司主要负债构成情况（单位：亿元）
2022年2021年
项目
金额占比金额占比
短期借款0.100.281.433.67
应付账款2.777.763.328.50
其他应付款6.4418.057.6619.64
一年内到期的非流动负债4.7813.393.087.90
流动负债合计16.1845.32.6345.20
长期借款11.9633.51.8635.53
应付债券4.9213.774.8512.44
长期应付款2.647.402.516.43
非流动负债合计19.5254.68!.3854.80
负债合计35.69100.009.01100.00
总债务24.6569.05&.6268.24
其中：短期债务5.8616.416.1215.70
长期债务18.7952.65 .5052.54
资料来源：公司2021-2022年审计报告，中证鹏元整理
从偿债能力指标来看，公司资产负债率小幅下降。由于现金类资产规模下降，公司现金短期债务比指标下降较快，截至2022年末小于1，现金类资产对于短期债务的保障程度较弱。公司EBITDA利息保障倍数下降且小于1，EBITDA对利息的保障程度弱。整体来看，公司偿债能力指标弱化，考虑到公司2021-2022年经营活动现金均表现为净流出，公司偿债压力有所加大。
表11公司偿债能力指标
指标名称2022年2021年
资产负债率52.09R.97
0.641.10
现金短期债务比
0.910.99
EBITDA利息保障倍数
资料来源：公司2021-2022年审计报告，中证鹏元整理
七、其他事项分析
ESG风险因素
中证鹏元认为，公司ESG表现良好，对公司持续经营和信用水平基本无负面影响环境因素
环境方面，根据公司提供的《关于是否存在诉讼、仲裁或行政处罚等情况的说明》及公开资料查询，过去一年公司不存在因空气污染或温室气体排放而受到政府部门处罚情形，不存在因废水排放而受到政府部门处罚情形，不存在因废弃物排放而受到政府部门处罚情形。
社会因素
社会方面，根据公司提供的《关于是否存在诉讼、仲裁或行政处罚等情况的说明》，过去一年公司不存在因违规经营、违反政策法规而受到政府部门处罚的情形，不存在因发生产品质量或安全问题而受到政府部门处罚的情形，不存在拖欠员工工资、社保或发生员工安全事故的情形。
公司治理
治理方面，跟踪期内公司董事陈斌、惠鹏、许小军退出，新增白腾飞、吴瑾和张恒睿。
过往债务履约情况
根据公司提供的企业信用报告，从2020年1月1日至报告查询日（2023年6月1日），公司本部不存在未结清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账户。
或有事项分析
截至2022年末，公司对外担保金额合计13.61亿元，占净资产比例为41.46。被担保企业中大部分为国企，但担保期限较长且均无反担保措施，公司存在一定或有负债风险。
表12截至2022年末公司对外担保情况（单位：万元）
被担保方担保金额担保到期日是否国企是否有反担保
延安市东新区投资开发建设有限公司64,000.002035/11/29是否延安生态环境投资建设有限公司34,490.002036/8/1是否
延安农业投资建设(集团)有限公司3,231.002035/2/8是否
延安农业投资建设(集团)有限公司800.002023/3/26是否
延安美域天下农业有限责任公司600.002023/3/3否否
延安水务环保集因自来水有限公司3,000.002024/3/9是否
延安市东新区投资开发建设有限公司30,000.002024/9/19是否合计136,121.00------
资料来源：公司提供，
